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AG真人游戏 邓海清:美联储ALL-IN中国央行不跟 建议发行长期特别国债、特别地方债

发布时间:2020-03-17 09:20 作者:admin 来源:未知 点击:68 字号:

在三重超预期下,海外市场得到的不是惊喜,而是惊吓。美股期货在美联储宣布之后,瞬间跌停。

7%的增速最近一次达到是在2017年上半年,之后的GDP增速一路下滑,疫情前最新的GDP增速为2019年三、四季度的6.0%。

主要原因有二:

在中国国债收益率处于历史低位的当下,应当抓住历史性机遇,增加发行长期特别国债、特别地方债,锁定国家和地方政府的长期融资成本,利国利民。

1-2月经济数据意味着实现翻一番目标需要非常大努力

盲目追随海外做多债市风险巨大

此时保留货币政策空间,可以用于应对真正的、中国的经济、金融危机,而不是在海外的、市场的危机时提前用掉子弹。

建议发行长期特别国债、特别地方债

中国央行此次MLF是临时额外新作的,强化了市场对于降息预期,特别是在美联储超预期降息的背景下。

第一,市场再次怀疑,美联储知道了什么市场不知道的坏消息,所以才会此时、如此力度的超级宽松,这导致市场只能按照最坏的情况演绎。

盲目跟随海外做债风险巨大,我们建议投资者应着眼长期,根据各类资产的长期的、理性的投资价值分析,以及长期预期的收益目标和未来现金流,合理调整当前仓位,减少对短期疫情和市场情绪的过度博弈甚至博傻。

政策选项里面,只有以下几种:1、房地产,2、降利率,3、宽信用AG真人游戏,4、宽财政AG真人游戏,5、放弃翻一番目标。我们具体分析:

来源:金融界网站

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对于疫情造成的需求不足AG真人游戏,应当采用的是短期的刺激需求措施,包括基建、信贷、减税、补贴等;对于降息,应当是应对长期的经济增长和通胀问题,而不是短期疫情冲击。

剩下的选项,只有:1、宽信用,2、宽财政。

北京时间2020年3月16日,美联储非常规降息至0%,重启QE;中国央行维持MLF利率不变。

我们建议尽快发行特别国债、特别地方债,且完全可以市场化、公开发行,而不需要中国央行购买,因为当前债券市场参与者对于安全资产有极强的需求,在满足金融市场需求的同时,利用低利率增加政府融资、服务实体经济,何乐而不为?

很多市场观点认为中国央行必跟美联储,而到目前为止,中国央行选择了保持定力、以我为主。我们在多次报告中强调,中国央行应当具有独立性,基于中国当前国情,以及美联储的错误示范,中国需要的宽财政、宽信用,而不是宽货币、降利率。

国家统计局新闻发言人今日也表示,“适当提高财政赤字率有空间”。

我们认为,目前债券市场看多几个逻辑都有很大的问题:

中国央行成为继欧央行之后,第二个按兵不动的大国央行,全球货币政策 出现分化。

1、高度依赖货币市场流动性超级宽松(隔夜、7天利率略高于1%),但实际上可能并非常态。

1-2月经济数据确实很低,特别是工业增加值负增长-13.5%。3月工业增加值恢复是必然的,但是考虑到复工率,3月工业增加值基本不可能恢复到5%以上,这意味着一季度GDP基本上确定是负增长。

本次海外股市崩盘,起点是疫情,根本原因是欧美股市长期的高估值,现在已经演变到信心危机,对欧美政府、甚至欧美体制能否应对危机,海外金融市场都没有了信心。

如果中国股市能够保持基本稳定(在海外崩盘的背景下,A股没有必要涨,甚至只要跌不多都是很好的),如果中国经济能够在3月份开始向好,二季度经济趋势向上,那么中国央行降息的必要性都不大。

宽财政是目前最好的政策选项,首先可以直接产生需求,其次政府加杠杆好于企业、居民加杠杆,最后政府杠杆率可以通过宏观调控动态调整,今年增加财政赤字,可以明年减少,是可逆的政策。

如果按照一季度GPD增速为-2%,那么二、三、四季度GDP增速都要在7%以上,全年GDP才能实现5.3%,这是目前市场测算的实现翻一番需要的最低增速,我们测算需要的最低增速在5.5%以上。

第二,鲍威尔在宣布降息到0、QE,同时表示反对负利率,这意味着美联储货币政策空间已经是0,美联储已经ALL-IN,未来再无货币政策空间。

类似英国政府对待疫情的态度:我什么都做不了,所以自生自灭吧。

3、10-1年利差确实处于高位,但实际上是因为1年期利率偏低,而非10年利率偏高。

美联储非常规降息,导致海外市场信心崩溃

第三,利率调整不会直接产生经济效果,当前经济问题也不是利率问题,此次美联储ALL-IN,中国央行不跟,表明降利率也不是优选项。

这是美联储近期第二次非常规降息,降息时点超市场预期,降息幅度超市场预期,同时重启QE也超市场预期。

宽货币的危害是中国央行一直警惕的,特别是2016年长期宽货币之后导致金融乱象频发,房地产泡沫再起。

1-2月经济数据公布,工业增加值同比-13.5%,房地产投资同比-16.35,固定资产投资同比-24.5%,社零同比-20.5%。

债券收益率实际是一个二级市场博弈的东西,真正对经济有作用的,是一级市场的发行量。类似于股市,股价更多的只是二级市场博弈,类似2015年那样股市二级市场疯涨,对实体经济毫无意义;只有一级发行增加,才是服务实体经济。

结果是,中国央行维持MLF利率不变,没有跟随美联储降息。

美联储的态度实际就是,我把能做的都做了,以后美国经济不行,美股再跌,跟我没关系了,不要再找我了。

宽信用的问题是,企业加杠杆具有很大程度的不可逆性,与去杠杆的大方向存在一定的冲突。从支持实体经济的角度,宽信用是需要的,但是需要有更为审慎的力度控制。

原标题:邓海清:美联储ALL-IN中国央行不跟 建议发行长期特别国债、特别地方债

本文作者:邓海清,陈曦

整体而言,我们认为欧美政府应对疫情的基本态度是:甩锅为上,不负责任。

2、中美利差历史高位,但实际上并不构成对债市的实质性约束,兼顾中外不代表中国央行盲目跟随美国。

从政府目标来看,特别是在海外疫情可能长期化的背景下,中国需要下非常大力气,而且必须是短期就能见效的措施。

其次,房地产已经是明确不做全国性调整,甚至地方刺激需求的激进政策也都被撤回,这意味着“房住不炒”的基调应该是不会发生变化。

首先,我们不排除在大变局下放弃翻一番目标的可能性,但是我们只能先假设这一目标仍要坚持,因为之前的领导的讲话中并没有看出来要放弃。

美联储ALL-IN,中国央行不跟

从长期投资角度,尽管近期债券收益率有所反弹,但当前中国长端债券依然没有配置价值。在央行OMO利率高于2016年15BP的情况下,国债收益率依然处于2016年的最低水平附近,从长期来讲这是不合理的。即使考虑市场预期央行降低OMO利率5-10BP(我们一直对中国央行降息持怀疑态度,此次MLF也确实没降),当前中国整体债券收益率仍然明显偏低。

  中证网讯(记者 王舒嫄)住房和城乡建设部网站5日消息,近日,住房和城乡建设部办公厅发布关于加强新冠肺炎疫情防控期间房屋市政工程开复工质量安全工作的通知指出,各地要主动为工程开复工做好服务,帮助企业解决实际困难,支持企业安全开复工。在疫情防控期间,企业安全生产许可证和企业主要负责人、项目负责人、安全生产管理人员及特种作业人员安全证书到期的,有效期自动顺延至疫情防控结束。

原标题:李渔 | 闲来写就诗文卖,鲜衣怒马过一生

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